原标题：5000亿专项债结存限额10月集中发行，亿专月集资金面或边际小幅收敛

21世纪经济报道记者 杨志锦 上海报道 根据债券发行材料，项债限额行资辽宁省将在9月27日（本周二）发行67亿元新增专项债，结存金面际投向基础设施领域和棚改领域。或边据记者了解，幅收辽宁是亿专月集今年首个利用结存限额发债的省份。

另据记者梳理，项债限额行资截至9月25日，结存金面际已有14个地方披露发债计划，或边计划10月利用结存限额发行新增专项债2329亿。幅收后续仍将有一些省份公布发行计划，亿专月集新增专项债发行规模将达到5000亿左右，项债限额行资再加上地方政府新增一般债、结存金面际再融资债券的或边发行，10月地方债发行规模或将达到8000亿左右。幅收

换言之，10月地方债发行将迎来小高峰，一定程度上将对市场流动性及债市形成扰动。同时叠加各项宽信用措施落地，市场人士预计10月资金面或边际小幅收敛。

10-12月专项债仍将对基建形成支撑

按照年初预算报告和监管部门安排，今年新增地方债额度3.65万亿，其中用于项目建设的额度3.45万亿。4月疫情冲击后，国务院要求6月底完成专项债发行工作。

财政部数据显示，1-6月各地累计发行新增专项债券3.41万亿元，基本完成了发行任务，相比往年提前了2-5个月。但下半年宏观经济恢复基础仍不牢固，7月28日召开的中央政治局会议指出，用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额。

财政部部长助理欧文汉9月5日在国新办发布会上解释称，根据现行的政策规定，地方政府债务余额实行限额管理，地方政府债务总限额由国务院根据国家宏观经济形势等因素确定，并报全国人民代表大会批准。专项债务结存限额，就是专项债务余额小于限额的部分，主要是各地为控制债务风险水平，通过加强财政收支管理，安排财政资金偿还到期专项债券，减少专项债务余额，相应形成的限额空间。

9月7日召开的国常会决定，依法盘活地方2019年以来结存的5000多亿元专项债限额，70%各地留用，30%中央财政统筹分配并向成熟项目多的地区倾斜。各地要在10月底前发行完毕，优先支持在建项目，年内形成更多实物工作量。

近期，相关进展进一步清晰。中国债券信息网信息显示，辽宁省将在9月27日（本周二）发行67亿元新增专项债，投向基础设施领域和棚改领域。另据记者梳理，截至9月25日，已有14个地方披露发债计划，计划10月发行新增专项债2329亿，其中河北省最多（374亿），其次为四川（356亿）、云南（307亿）。

考虑到年初预算安排的专项债额度已基本发完及国务院要求地方在10月发完盘活结存的5000亿限额，10月各地计划发行的新增专项债规模即为各省获得的盘活额度。

福建省财政厅近期披露，财政部在今年已下达该省新增政府债务限额1640亿元的基础上，再次增加该省专项债券发行额度359亿元，用于支持促投资、补短板项目建设。此次核定该省规模约占全国的7%，居全国第3位。依此推测，河北省获得的374亿额度可能是各省最高的。

“我们要求，盘活存量限额的专项债要在12月底用完。”南方省份某省财政厅人士表示。假如该要求为全国性要求，那么今年10-12月每月将有1700亿资金用到项目上，相应对基建形成支撑。但考虑到冬天天气寒冷，不适合开工，项目单位支出可能会前置。

“对于盘活结存限额的专项债，我们要求申报项目必须是已发专项债支持过的在建项目，且是2022年第一批次和第二批次专项债项目中经国家发改委和财政部审核通过的项目。该省还要求，项目必须是债券资金发行后、10月底前能够使用完毕的项目。”中部省份某地市财政局人士表示。

记者了解到，专项债支出进度关注用于项目建设的专项债，不含中小银行专项债。相应关注三个指标，一是发行进度，其等于债券发行金额/已下达债券额度；二是资金拨付进度，其等于国库拨付金额/债券发行金额；三是实际支出进度，其等于项目单位实际支出金额/国库拨付金额。其中，后者是最为重要的指标。

资金面或小幅边际收敛 

Wind数据显示，截至9月25日，今年地方债发行规模达到6.3万亿，其中新增专项债发行3.53万亿（800亿利用去年结转额度发行）。分月度看，今年1-4月发行规模在2000亿-7000亿左右，5月发行规模达到1.2亿，6月发行2万亿创下历史新高，7-9月发行规模回落至3000亿左右。

目前看，10月地方债可能再度迎来小高峰。除2329亿新增专项债外，14个披露发行计划的地方还打算发行53亿新增一般债、1179亿地方再融资债券，再考虑剩余20多个地方还将发行2600多亿专项债及额度未明确的新增一般债、再融资债券，10月地方债发行规模将达到8000亿左右甚至更多。

从过往看，地方债密集发行时，市场流动性会趋于紧张，甚至对债市形成一定扰动。其原因在于，地方债发行时，银行资产端超额准备金或库存现金减少，相当于从金融系统抽取流动性。而国债发行节奏相对平均，近几年地方债发行高峰往往集中在几个月内，因此地方债发行对流动性的影响较大。

首席固收分析师孙彬彬表示，2022年新增专项债额度还剩1300亿元，预计新增5000亿额度绝大部分将于10月份发行。在新增专项债限额要在10月底前发行完毕的要求下，意味着政府债券融资缺口有一定修复，预计对10月社融有所支撑。

孙彬彬解释称，除去专项债，政策性开发性金融工具等新增政策主要集中在10月底前落实，有助于提高9-10月政府债券、企业债券与企业中长期贷款与委托贷款，继续支撑社融弱修复，预计10月资金利率还是会存在局部收敛，预计10月隔夜资金利率继续维持在1.2%-1.5%。

“但资金利率仍处于合理充裕水平，毕竟社融仅仅是弱修复，实体扩张意愿和能力依然偏弱，除非有进一步新增政策行为。”孙彬彬称。

4月以来，在货币政策与财政政策的协同发力下，市场流动性始终处于充裕的状态，驱动隔夜资金利率、7天期资金利率以及1年期银行同业存单收益率等主要市场利率持续走低。8月初，D回落至1%附近，D跌破1.3%，均达到今年以来最低水平。

不过9月以来有所回升：截至9月25日，9月DR001和DR007均值分别为1.27%、1.51%。不过DR007仍低于7天逆回购利率50BP，显示银行间市场流动性仍合理充裕。